近期，美國ETF（交易所交易基金）資產管理公司似乎認為，ETF費用之戰已塵埃落定，但投資人卻不買單。

2023年，美國ETF市場資金流入達到5,Dogecoin830億美元的健康水平，與2022年一致。不斷復甦的市場將美國ETF規模推至新高。

然而，值得注意的是，這5,830億美元中有60%的資金流向了年費率不超過0.10%的ETF，這一趨勢使得ETF的平均資產加權費率下降至每年0.172%，進一步擠壓了行業的利潤率。

在這一背景下，樂觀的資管公司推出了創紀錄數量的新ETF試圖以量補價，這些新產品主要聚焦於主動管理、選擇權策略和對個股的連動敞口。然而，市場的殘酷現實也令一些失敗的資管公司不得不關門。也有些資管公司希望增加ETF收入而提高了收費。

是的，您沒看錯。usdt 價格 走勢當投資人繼續青睞便宜產品時，有ETF發行者提高了收費。這是經過算計的風險，還是明智的權衡？這對美國ETF投資者意味著什麼？本文將對去年美國ETF市場進行回顧與分析，可能有助於投資人確定問題的框架並找到答案。

ETF仍炙手可熱

儘管去年貨幣市場基金提供了出色的風險調整後回報，但投資人對ETF的熱情並未消退。

ETF投資人在2023年回歸基本麵，增加股票和固定收益頭寸，同時拋售大宗商品，並對槓桿敞口失去興趣。舉例來說，年初時固定收益產品隻佔資產總額的20%，但它在一年的時間裡獲得了34%的資金流。

主動型正當時，智能已過時

在ETF市場中，主動管理策略正在取代傳統的貝塔策略和特殊策略（如ESG和專注單一交易所的策略）。低風險的普通香草型曝險獲得更多投資人的青睞。

不難想像，未來我們會看到一個更分化的市場格局：大多數ETF資產都追蹤寬基市值加權指數，但也有相當一部分資產流向選股者或市場時機掌握者的幣託是哪個國家的？手中，而不是複雜的指數策略。

在ETF產業很難賺錢

ETF 投資者持續湧向最便宜的產品。最受歡迎的基金——如追蹤標普500指數、美國股市和彭博綜合債券指數的ETF——每年的費率僅為0.03%。

同時，隻有少部分費率較高的ETF能吸引投資者，它們是：

●iShares 20年以上美國國債ETF（TLT-US，費率 0.15%），它提供了對美國國債殖利率曲線風險最高一端的曝險

●摩根大通股票溢價收益ETF（JEPI-US，費率 0.35%）吸引了大量追逐回報的投資者，該基金2022年的業績表現令投資者印象深刻

如上圖所示，JEPI和TLT很難稱得上是典型。投資者更有可能購買便宜的核心ETF，而不是更昂貴的專業產品。對於ETF發行者來說，這不是一個好消息，他們希望用TLT這樣的窄產品或JEPI這樣的複雜策略來吸引投資者，結果卻發現這些產品不那麼受市場歡迎。

投資人壓低收費

這種投資人偏好體現在整個ETF產業的資產加權費用率下降，去年美國市場股票和債券ETF的成本分別比一年前低0.003%和0.002%。

有些策略的跌幅甚至更大。普通香草型股票基金費率從0.120%降至0.113%。由於投資人大多選擇了最便宜的基金，主動型股票傭金也大幅收緊，從0.385%降至0.368%。

ETF投資者已經明確表達了他們的偏好。 Dimensional、摩根大通、American Century和Capital Group以便宜的費率佔了88%主動型股票ETF的資金流。而其他ETF發行者——主動型股票領域還有164家——爭奪剩下的12%。其他公司的平均（資產加權）費用率為0.61%，幾乎是Dimensional的三倍。

一些資產管理公司放棄了

一些ETF發行者嗅到了機會，推出了新基金。而另一些發行方則以放棄來應對這場激烈的費率競爭。 2023年美國ETF的發行和關閉的數量都達到了相當高的水平。

2022年底交易的基金中有8.1%在2023年關閉。這項關閉率僅次於2008年的金融危機（8.6%）和2020年的新冠肺炎疫情（11.8%）期間。

其他人選擇了反擊

除了新發和關閉基金外，有的ETF發行者也選擇調整基金收費，以提高競爭力或增加收入。長久以來，幣託手續費多少？ETF發行者一直專注於降低費率來提高競爭力，但在2023年許多發行方改變了方向，他們開始提高費率。

數據顯示，2015年底，美國ETF以資產加權計算的年費率為0.27%。到2022年底，成本已降至0.17%。由於發行方降費，總成本在2023年再次下降，但僅下降了0.002%，約為歷史平均的五分之一。

去年共有463檔ETF的費用上漲，87家ETF供應商增加了管理費、其他費用或已收購基金費用。相比之下，去年隻有64家ETF供應商降低了費用。

在最大的ETF發行人中（管理資產超過500億美元的ETF），First Trust的平均費用漲幅最大，為0.016%。 Fidelity和Dimensional的降幅最大，分別為-0.015% 和-0.012%。

投資者註意到了這一點。 ETF資金流動缺口表明，ETF投資者不願將資金投入那些提高收費的基金，而是加速投資於那些降低投資者成本的基金。

上圖表衡量了2023年美國ETF的整體現金流，不考慮費用變動的時間。明顯可以到，那些無視投資者預期而提高費用的發行方，在2023年的資金流中損失了自己的份額。

案例研究：Russell 1000成長型與價值型競爭對手

iShares提高了管理費

2023年費用上漲最多的最大ETF是一對iShares基金：iShares Russell 1000成長型(IWF-US)基金和iShares Russell 1000價值型(IWD-US)基金。

貝萊德iShares ETF在2023年1月1日公佈的費率是每年18個基點，從8月1日開始為19個基點。他們的管理費公式沒有改變，但他們的相關ETF的資產水準已經下降到足以將平均費用從 0.1846%（舍入為0.18%）推至0.1879%（捨去為0.19%）的水準。

這種細微轉變的看起來效果並不好。很少有投資人會讀基金招股說明書的第一頁；幾乎沒有人會去讀管理部分或SAI，但在這裡可以找到非常詳細的費用資訊。貝萊德本可以選擇透過增加一項費用減免來減輕這些壓力，但它決定接受看起來好像是意外取消了費用減免。

完美競爭對手是存在的

先鋒領航（Vanguard）的VONG-US（成長型）和VONV-US（價值型）追蹤的指數與IWF和IWD相同，但費率隻有0.08%，自2019年底以來一直如此。投資者已經注意到這些完美替代品，多年來一直在將資產轉移到這裡。

高盛察覺到了適合客戶的一些機會，於2023年11月29日加入了這場遊戲，推出了GGUS-US（增長型）和GVUS-US（價值型）。高盛產品的費率為0.12%。截至2023年12月31日，它們還沒有獲得顯著的市場份額。

iShares的市佔率加速流失

iShares在Russell 1000指數成長型/價值型基金領域的市佔率流失較為緩慢。在先鋒領航進入這一領域的頭四年裡，VONG和VONV幾乎沒有進展。先鋒領航收取的0.15%的傭金低於貝萊德的0.20%，但其交易利差較高，約為0.04%，而IWD和IWF的交易利差為 0.01%。先鋒領航一開始隻佔了1%的市場。對許多投資人來說，全包成本是相當高的。

然後先鋒領航開始削減費用，2014年12月降至0.12%，2019年12月降至0.08%。市佔率緊隨其後，同時交易利差收窄，降低了總持有成本。

到了2019年8月，當貝萊德將IWD和IWF的費用降至0.19%時，先鋒領航佔5% 的市場份額，每年增長約1%。到2022年8月，當貝萊德宣佈再次削減0.01%的費用時，先鋒領航的市場份額已擴大到 10%，即每年收穫1.6%的份額。

然而，儘管同款產品的收費比先鋒領航高出0.05%至0.10%，貝萊德仍設法留住了90%的客戶羣。那些可能想轉投更便宜的先鋒領航基金的投資者有充足的機會；但大多數都沒有行動。

這些持有者可能是高度規避交易成本型的（iShares利差目前隻有0.01%，相較之下先鋒領航是0.02%），被未實現資本利得或經紀平臺限製，或僅是容易產生惰性。不管是什麼原因，很容易看出貝萊德可以透過看似提高費用來淡化疏遠投資者的風險。

到2023年7月底，先鋒領航在Russell 1000 成長型和價值型ETF市場的份額又增加了 3.8%。

2023年8月1日，貝萊德公佈了對IWD和IWF 0.19%的最高費用，此後先鋒領航的年化收益率上升至4.2%。

費用上漲會持續嗎？

我們不知道資金流向低費率產品是否會持續下去。我們也不知道貝萊德會繼續滿足於在較小的資產基礎上獲得較高的利潤率，還是會轉向市場，在價格上競爭？

我們知道的是，2023年的ETF費用上漲是冒險之舉。到目前為止，它還沒有成功。發現自己難以實現收入目標的資產管理公司現在與客戶產生了分歧。雖然少數產品吸引了大眾的眼球，但更多的產品萎靡不振。許多發行商可能會發現自己有一大堆糟糕的選擇：疏遠客戶，靠著微薄的收入蹣跚前行，或是關門。

ETF投資人有很多不錯的選擇，核心投資組合的建置成本處於歷史低點。

您想成為哪一個？  

作者簡介

伊麗莎白·卡什納

註冊金融分析師

副總裁，ETF研究與分析總監

Elisabeth Kashner是慧甚FactSet公司副總裁及ETF研究與分析總監。她主導ETF與共同基金分類分析的多維度工具與方法研發工作，特別聚焦於成本、風險、交易難題及績效表現等核心要素。在加入慧甚之前，Elisabeth曾擔任ETF.com研究總監，期間發表了大量深具洞察力的研究文章，主要探討策略性貝塔策略及機器人顧問投資組合敞口的分類、有效性及持久性。 Elisabeth畢業於布朗大學，獲得文學學士學位，後來於舊金山大學取得金融分析碩士學位，並成功取得註冊金融分析師（CFA）證書。

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